4.4.2. Инвестиции

Инвестиции - затраты денежных средств, направленные на воспроизводство капитала, его поддержание и расширение. В наиболее общей форме инвестиции - это вложения свободных денежных средств в различные формы финансового и материального богатства. Процесс инвестирования совершается в любой экономике как перераспределение денежных ресурсов от тех, кто ими располагает, к тем, кто в них нуждается.

Инвестиции подразделяются на реальные и финансовые.

Реальные инвестиции - капитальные вложения в производственный основной капитал, в объекты хозяйственной деятельности (новое строительство производственных объектов, реконструкцию, техническое перевооружение, расширение действующих предприятий и т.п.).

Реальные инвестиции осуществляются государством и частными корпорациями. Государственные инвестиции, как правило, направляются в малодоходные или дотационные отрасли производства - инфраструктуру, социальную сферу. Источниками финансирования государственных инвестиций являются налоги, внутренние и внешние займы, доходы от хозяйственной деятельности государственных предприятий, выпуска новых денег. Частные инвестиции имеют большой внутренний потенциал как за счет собственных источников (амортизационных отчислений, нераспределенной прибыли и др.), так и за счет привлекаемых источников - кредитов и выпуска ценных бумаг.

Финансовые инвестиции (портфельные инвестиции) - вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, связанные непосредственно с титулом собственника, дающим право на получение доходов от собственности.

Часть портфельных инвестиций - вложения в акции предприятий различных отраслей материального производства.

Операции по финансированию инвестиций осуществляются через банки (коммерческие, инвестиционные, сберегательные) и небанковские финансовые учреждения - страховые компании, инвестиционные компании, пенсионные фонды, которые способны аккумулировать большие финансовые ресурсы, использовать их для накопления капитала. Традиционным поставщиком денежных ресурсов является население.

81

Сбережения населения можно разделить на три группы: текущие; на покупку товаров длительного пользования; на непредвиденный случай и старость.

Текущие сбережения образуются при поступлении дохода и постепенно расходуются. С каждым поступлением дохода они пополняются и по мере расходования - сокращаются. Это высоколиквидная форма сбережений.

Сбережения на покупку товаров длительного пользования образуются тогда, когда стоимость планируемой покупки превышает текущий доход. Накопление необходимой суммы предполагает отсрочку потребления во времени. Ликвидность этих сбережений ниже, чем у текущих. Иногда такие виды сбережений заменяются потребительским кредитом, ускоряющим процесс потребления товаров, а сами сбережения как бы переводятся в разряд расходов по погашению полученной ссуды или кредита.

Сбережения на непредвиденный случай и старость долгосрочны по своему характеру. Их использование предполагает появление особого случая: болезни, потери трудоспособности, наступления старости и т.п. Эти сбережения наименее ликвидны, пока процесс их накопления не завершен. Они могут быть включены в долгосрочные финансовые активы (акции, облигации и т.д.).

Инвестиционные сбережения не предназначены на потребительские нужды. Размер таких сбережений зависит от общего уровня жизни общества, уровня доходов его граждан. Большинство таких сбережений вкладываются в различные виды ценных бумаг, в том числе акций. Спрос на денежные средства предъявляют государство и предприниматели. Государству деньги необходимы для финансирования своих инвестиционных программ и образующегося ежегодно бюджетного дефицита. Предпринимателям деньги необходимы для воспроизводства основных фондов, расширения действующих предприятий.

В условиях рыночной экономики одной из важных задач является создание рынка ценных бумаг, с помощью которого происходит перераспределение денежных средств и перелив капитала между отраслями.

Операции с ценными бумагами - это новый элемент в деятельности российских коммерческих банков. До перехода к рыночной экономике банки в нашей стране, по существу, такими операциями не занимались.

Рынок ценных бумаг в России появился в начале 90-х гг. Создание коммерческих банков стало одной из предпосылок для осуществления купли-продажи ценных бумаг. В настоящее время финансовый рынок достаточно развит для того, чтобы проводить операции разной продолжительности, т.е. учитывать временную

82

диверсификацию инструментов рынка. Различают несколько секторов финансового рынка: денежный рынок (рынок кредитов и депозитов), рынок государственных ценных бумаг, рынок частных ценных бумаг, валютный рынок и рынок акций. Банки занимают важное место в организации и работе рынка ценных бумаг. Хотя рынок ценных бумаг обычно является сферой действия специальных бирж, однако во всем мире банки играют важную роль на этом рынке, выступая и как инвесторы, и как посредники в купле-продаже акций, облигаций, векселей, чеков и т.д.

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к юридическому лицу, выпустившему этот документ. Свойствами ценных бумаг являются обращаемость, ликвидность и риск.

Обращаемость - способность ценной бумаги вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Ликвидность - свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию.

Риск - возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.

Таким образом, ценная бумага является особым товаром, который, следовательно, должен иметь свой рынок с присущей ему организацией.

Инвестиционная деятельность банка в целях получения дохода идет по двум направлениям - покупка ценных бумаг и осуществление вложений в реальную экономику.

Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок - продажа ценных бумаг нового выпуска их эмитентами¹ с целью привлечения дополнительных капитальных вложений.

Вторичный рынок - продажа либо покупка посредниками (дилерами² или брокерами³) выпущенных в обращение ценных бумаг.

83

На вторичный рынок ценные бумаги попадают после того, как они уже были проданы на первичном рынке. Вторичные рынки создают механизм для немедленной перепродажи ценных бумаг, чем повышают их ликвидность и степень доверия к ним инвесторов.

Эмиссия ценных бумаг представляет собой сложную процедура> состоящую из нескольких этапов - от закрытой подписки до государственной регистрации проспекта эмиссии и публичного размещения выпуска. К эмиссии часто прибегают тогда, когда для открытия предприятия или расширения деятельности ранее созданной фирмы недостаточно собственного капитала и внутренних накоплений. Фирма разрабатывает условия выпуска ценных бумаг и распространяет их среди инвесторов, а взамен получает необходимые денежные средства.

После того как все ценные бумаги компании проданы на первичном рынке, начинается следующий этап их жизни. Бумаги, приобретенные инвесторами при эмиссии, могут быть перепроданы на вторичном рынке, но эмитентам они не приносят дополнительных средств. Их продажей занимаются брокерские конторы и фондовые биржи, которые могут получать от этих операций большую прибыль.

Портфельные инвестиции - инвестиции, осуществляемые вложением в приобретение ценных бумаг и предоставлением собственных средств в долгосрочные ссуды.

Банковский инвестиционный портфель - это ресурсы банка, вложенные в ценные бумаги сторонних учреждений и организаций, а также размещение в виде срочных вкладов в других финансово-кредитных учреждениях.

Инвестиции в ценные бумаги дают право владельцам на получение части прибыли в виде дивиденда или процента.

"Бумажные двойники" реального капитала - ценные бумаги - называют фиктивным капиталом. Они имеют особое движение вне кругооборота реального капитала. Как специфический товар, фиктивный капитал обращается на определенном рынке - фондовой бирже - и приобретает цену. Но так как ценные бумаги не обладают стоимостью, то движение их рыночной цены может не совпадать с изменениями реального капитала.

Цена ценных бумаг представляет собой капитализированный доход по ценным бумагам. Она прямо пропорциональна величине дохода от ценных бумаг и обратно пропорциональна норме банковского процента в стране.

Разница между размерами фиктивного капитала и действительного составляет учредительскую прибыль. Одним из способов ее увеличения является выпуск акций на сумму, значительно превышающую

84

реально вложенный в предприятие капитал. Эмиссии ценных бумаг обгоняют рост реального капитала. Это объясняется всеобщим распространением акционерной формы собственности, ростом государственного долга в связи с увеличением непроизводительных расходов государства на милитаризацию экономики и войну, погашение межнациональных конфликтов, усилением инфляции и т.п.

В представлении владельцев ценных бумаг последние обладают способностью приносить доход "сами по себе". Несостоятельность фиктивного капитала особенно проявляется в облигациях государственных займов, когда государство непроизводительно растрачивает привлеченные средства. Эта форма ценных бумаг не только не имеет стоимости, но и не представляет никакого реального капитала. Проценты по облигациям государственных займов выплачиваются за счет налогов.

В ходе экономического цикла увеличение эмиссии ценных бумаг происходит в период промышленного подъема, а сокращение - во время кризиса. Однако этот закон общий, и у нас он пока действует не в полной мере. Дело в том, что до 1990 г. в России отсутствовал рынок ценных бумаг. Одной из предпосылок рынка ценных бумаг стало создание коммерческих банков в России. В связи с большим объемом реального капитала, несмотря на то, что экономика находится в состоянии глубокого кризиса, продолжается спад производства и деинвестирование основных производственных фондов, рынок ценных бумаг в России наращивался быстрыми темпами.

17 августа 1998 г. было официальное сообщение о крахе рынка ценных бумаг.

Государство на рынке ценных бумаг чаще всего выступает как должник, иногда как кредитор или гарант. Причем в отличие от частных предприятий государство занимает привилегированное положение, так как в его руках - эмиссия ценных бумаг, налоговый инструмент и гарантии против риска обесценения денег.

Государственный контроль над операциями с ценными бумагами позволяет использовать для покрытия нужд казначейства дополнительные эмиссии ценных бумаг, увеличивая тем самым масштабы контролируемого финансового капитала.

Фиктивный капитал позволяет инвестиционным институтам государства сосредоточивать большие денежные ресурсы для кредитования сферы материального производства.

Таким образом, у инвестиций, как и у любого товара, в условиях рынка имеется спрос и предложение. Характер спроса и предложения инвестиций может регулироваться. Допустим, большая

85

часть свободных денежных средств аккумулируется населением в высоколиквидной форме, т.е. денежные средства могут быть быстро обращены в наличные, а спрос предъявляется на долгосрочные, низколиквидные финансовые средства. В такой ситуации регулирование сбережений для инвестиций может осуществляться созданием условий для владельцев сбережений, повышением ставки банковского процента. Кроме того, нужно создать систему перераспределения и комбинирования финансовых ресурсов с тем, чтобы максимально обеспечивать спрос на них. Такой путь требует создания посредников, управляющих движением финансовых ресурсов и разрешающих противоречия спроса и предложения на рынке финансовых ресурсов.

Управление инвестициями - специфическая экономическая функция, которая выполняется определенной группой экономических агентов. Чем шире процесс инвестирования в государстве, тем большую роль играют коммерческие структуры. Государственные же учреждения выполняют функцию регулятора процесса инвестирования - создания наиболее благоприятных условий, стимулирующих инвестиционный процесс в стране.

86