Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений определяется с целью выявления наилучших вариантов строительства новых, расширения, реконструкции и технического перевооружения действующих предприятий, оценки эффективности альтернативных вариантов. Для сравнения варианты прежде всего приводятся в сопоставимый вид по объему, качеству выпускаемой продукции и другим показателям, которые выявляются на основе маркетинговых исследований, отраслевых прогнозов или социального заказа государства.
Эффективность каждого из вариантов определяется показателем расчетного срока окупаемости капитальных вложений, который, как мы показали выше, рассчитывается на основе трех составляющих затрат времени, характеризующих три первых периода инвестиционного процесса.
Расчетный срок окупаемости капитальных вложений определяется по формуле:
где Тр -
α -
расчетный срок окупаемости капитальных вложений, в годах;
коэффициент, характеризующий степень замораживания или оптимального распределения капитальных вложений в процессе строительства и распределения финансирования по годам;
454
Пстр -
Пос -
Цпр -
С -
Стр -
период строительства объекта по инвестиционному проекту, в годах;
период освоения объекта на полную проектную мощность, в годах;
годовой выпуск продукции в ценах промышленности, руб.;
себестоимость производства готовой продукции (натуральные показатели принимаются по ценам, которые приняты при расчете);
годовые расходы по перевозкам готовой продукции к потребителю, принимаются тарифы, соответствующие ценам (базовые, расчетные, прогнозные), руб.
Третье слагаемое в формуле (20.2) соответствует третьему периоду времени - возмещению:
где Пвоз -
Кобщ = Kосн + Коб + У -
Косн -
У -
Коб - период возмещения затрат реципиенту после пуска объекта в эксплуатацию, в годах;
общие инвестиции в объект;
сумма убытков предприятия с момента начала эксплуатации первых агрегатов до достижения рентабельной работы, руб.;
капитальные вложения, инвестируемые в объект, руб.;
оборотные средства предприятия, необходимые для его функционирования после создания основных фондов, руб.
В тех случаях, когда сроки строительства непродолжительны, коэффициент а (см. формулу (20.2)) нужно рассчитывать не по годам, а по месяцам, при этом все показатели срока окупаемости нужно привести к одному измерителю (месяцу).
При определении расчетного срока окупаемости капитальных вложений (относительной эффективности) величина периода строительства не должна приниматься за всю натуральную величину затрат времени, она должна быть умножена на коэффициент а. Это вызвано тем, что в период строительства инвестиции выделяются инвестором не сразу всей суммой, а частями, постепенно; их величина увеличивается к году окончания строительства. Такое положение как бы сокращает время замораживания средств в незавершенном строительстве. Поэтому при определении расчетного срока окупаемости капитальных вложений в
455
формулу вводится коэффициент α - множитель, характеризующий интенсивность вложений и распределение их по годам.
В большинстве случаев α < 1. Иногда α = 0 - это происходит в тех случаях, когда капитальные вложения осуществлены сразу, и объект сразу же вступает в действие (например, новые транспортные средства, землеройные машины, электромашины вводятся в эксплуатацию сразу после приобретения: для этого не требуется строить здания, сооружения, громоздкие фундаменты).
Промежуточные значения коэффициента α определяются по формуле:
α = | Кобщ | | К1П + К2(П - 1) + К3(П - 2) + ... + Кn |
, |
(20.4) |
где К1, К2, К3, ..., Кn -
Кобщ = K1 + К2 + К3 + ... +Кn -
П = Пстр - средства, финансируемые по годам (в течение 1-го, 2-го, 3-го, ..., n-го года строительства), руб.;
общая сумма финансируемых средств за весь период строительства, руб.;
время строительства всего комплекса в соответствии с инвестиционным проектом, годы.
Затраты времени Пстр, равные времени строительства инвестиционного проекта, зависят от затрат времени на изготовление технологического оборудования, различных видов техники и нестандартного оборудования, возможностей выполнения объемов строительно-монтажных работ на площадках строительства основного объекта и объектов смежных производств. Время, необходимое для осуществления перечисленного комплекса строительных работ, может быть определено путем составления сетевого графика выполнения всего комплекса работ.
Затраты времени на освоение проектных мощностей уже известных агрегатов, цехов, предприятий регламентированы по отраслям народного хозяйства нормами освоения проектных мощностей. В этом случае может использоваться установленный норматив. Но на большинство уникальных промышленных агрегатов (новая техника), в которых воплощены новые идеи научно-технического прогресса и которые строятся в стране и в мире впервые, проектные организации должны обосновать в инвестиционном проекте затраты времени, необходимые для освоения всего комплекса. Этот показатель затрат времени Пос будет использован в расчете срока окупаемости.
456
Период освоения производственных мощностей характеризуется особым состоянием фондов: капитальные вложения полностью материализованы, инвестором выделены необходимые оборотные средства, но производство не производит еще тех благ, которые предусмотрены инвестиционным проектом. Идет период освоения новых мощностей.
В период освоения прибыль от инвестиционного объекта равна площади тонированных треугольников (см. рис. 20.1).
Если в этот период прибыль не поступала, то в расчет срока окупаемости следует принять полные календарные затраты времени. Если бы со времени пуска предприятие мгновенно достигло проектного уровня производства продукции и осуществило ее реализацию, то в расчете срока окупаемости показатель затрат времени освоения был бы равен нулю, т.е. Пос = 0, предприятие получило бы полную прибыль. Но так как процесс освоения мощности идет постепенно, предприятие при таком характере освоения получает прибыль, равную половине площади воображаемого прямоугольника, т.е. равную площади треугольника, заштрихованного на рис. 20.1.
Остановимся на экономическом аспекте коэффициента α. Автором произведены расчеты коэффициентов α по девяти строящимся предприятиям. Использовано фактическое распределение инвестиций по годам. Данные приведены в табл. 20.1.
Как видно (см. табл. 20.1), предприятия № 1-4 имеют одинаковый срок строительства - 7 лет. Общие инвестиции (Кобщ) по предприятиям разные, но можно определить, насколько рационально распределение инвестиций по годам на этих предприятиях. Для этого нужно определить произведение α · Пстр (годы):
| Предприятие №1 |
α1 Пстр1 = 0,83 · 7 = 5,81 |
| Предприятие №2 |
α2 Пстр2 = 0,73 · 7 = 5,11 |
| Предприятие №3 |
α3 Пстр3 = 0,72 · 7 = 5,04 |
| Предприятие №4 |
α4 Пстр4 = 0,68 · 7 = 4,76 |
Как показывает расчет, лучшее распределение средств на предприятии №4 - 4,76 года. Это значение затрат времени и войдет в расчетный срок окупаемости.
Результаты расчетов коэффициента а для разных сроков строительства, но при одинаковых общих объемах инвестиций приведены в табл. 20.2.
При сроке окупаемости, равном 10 годам строительства (предприятия №8, 9), лучшее распределение инвестиций по годам будет на предприятии №9 (см. табл. 20.1), годы:
α Пстр = 0,81 · 10 = 8,1.
457
