20.2. Определение сравнительной
экономической эффективности
инвестиций временным методом

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений определяется с целью выявления наилучших вариантов строительства новых, расширения, реконструкции и технического перевооружения действующих предприятий, оценки эффективности альтернативных вариантов. Для сравнения варианты прежде всего приводятся в сопоставимый вид по объему, качеству выпускаемой продукции и другим показателям, которые выявляются на основе маркетинговых исследований, отраслевых прогнозов или социального заказа государства.

Эффективность каждого из вариантов определяется показателем расчетного срока окупаемости капитальных вложений, который, как мы показали выше, рассчитывается на основе трех составляющих затрат времени, характеризующих три первых периода инвестиционного процесса.

Расчетный срок окупаемости капитальных вложений определяется по формуле:

Tp = αПстр
Пос
2
 + 
Kобщ
Цпр - (С + Стр)
(20.2)

где Тр -
α -

расчетный  срок окупаемости капитальных вложений, в годах;
коэффициент, характеризующий степень замораживания или оптимального распределения капитальных вложений в процессе строительства и распределения финансирования по годам;

454

Пстр -
Пос -
Цпр -
С -
Стр -

период  строительства объекта по инвестиционному проекту, в годах;
период  освоения объекта на полную проектную мощность, в годах;
годовой  выпуск продукции в ценах промышленности, руб.;
себестоимость производства готовой продукции (натуральные показатели принимаются по ценам, которые приняты при расчете);
годовые расходы по перевозкам готовой продукции к потребителю, принимаются тарифы, соответствующие ценам (базовые, расчетные, прогнозные), руб.

Третье слагаемое в формуле (20.2) соответствует третьему периоду времени - возмещению:

Kобщ
Цпр - С + (Стр)
 = Пвоз,
(20.3)

где Пвоз -

Кобщ = Kосн + Коб + У -
Косн -
У -

Коб -
период  возмещения затрат реципиенту после пуска объекта в эксплуатацию, в годах;
общие  инвестиции в объект;
сумма  убытков предприятия с момента начала эксплуатации первых агрегатов до достижения рентабельной работы, руб.;
капитальные вложения, инвестируемые в объект, руб.;
оборотные средства предприятия, необходимые для его функционирования после создания основных фондов, руб.

В тех случаях, когда сроки строительства непродолжительны, коэффициент а (см. формулу (20.2)) нужно рассчитывать не по годам, а по месяцам, при этом все показатели срока окупаемости нужно привести к одному измерителю (месяцу).

При определении расчетного срока окупаемости капитальных вложений (относительной эффективности) величина периода строительства не должна приниматься за всю натуральную величину затрат времени, она должна быть умножена на коэффициент а. Это вызвано тем, что в период строительства инвестиции выделяются инвестором не сразу всей суммой, а частями, постепенно; их величина увеличивается к году окончания строительства. Такое положение как бы сокращает время замораживания средств в незавершенном строительстве. Поэтому при определении расчетного срока окупаемости капитальных вложений в

455

формулу вводится коэффициент α - множитель, характеризующий интенсивность вложений и распределение их по годам.

В большинстве случаев α < 1. Иногда α = 0 - это происходит в тех случаях, когда капитальные вложения осуществлены сразу, и объект сразу же вступает в действие (например, новые транспортные средства, землеройные машины, электромашины вводятся в эксплуатацию сразу после приобретения: для этого не требуется строить здания, сооружения, громоздкие фундаменты).

Промежуточные значения коэффициента α определяются по формуле:

α = 
Кобщ
К1П + К2(П - 1) + К3(П - 2) + ... + Кn
,
(20.4)

где К1, К2, К3, ..., Кn -

Кобщ = K1 + К2 + К3 + ... +Кn -

П = Пстр -
средства, финансируемые по годам (в течение 1-го, 2-го, 3-го, ..., n-го  года строительства), руб.;
общая  сумма финансируемых средств за весь период строительства, руб.;
время строительства всего комплекса в соответствии с инвестиционным проектом, годы.

Затраты времени Пстр, равные времени строительства инвестиционного проекта, зависят от затрат времени на изготовление технологического оборудования, различных видов техники и нестандартного оборудования, возможностей выполнения объемов строительно-монтажных работ на площадках строительства основного объекта и объектов смежных производств. Время, необходимое для осуществления перечисленного комплекса строительных работ, может быть определено путем составления сетевого графика выполнения всего комплекса работ.

Затраты времени на освоение проектных мощностей уже известных агрегатов, цехов, предприятий регламентированы по отраслям народного хозяйства нормами освоения проектных мощностей. В этом случае может использоваться установленный норматив. Но на большинство уникальных промышленных агрегатов (новая техника), в которых воплощены новые идеи научно-технического прогресса и которые строятся в стране и в мире впервые, проектные организации должны обосновать в инвестиционном проекте затраты времени, необходимые для освоения всего комплекса. Этот показатель затрат времени Пос будет использован в расчете срока окупаемости.

456

Период освоения производственных мощностей характеризуется особым состоянием фондов: капитальные вложения полностью материализованы, инвестором выделены необходимые оборотные средства, но производство не производит еще тех благ, которые предусмотрены инвестиционным проектом. Идет период освоения новых мощностей.

В период освоения прибыль от инвестиционного объекта равна площади тонированных треугольников (см. рис. 20.1).

Если в этот период прибыль не поступала, то в расчет срока окупаемости следует принять полные календарные затраты времени. Если бы со времени пуска предприятие мгновенно достигло проектного уровня производства продукции и осуществило ее реализацию, то в расчете срока окупаемости показатель затрат времени освоения был бы равен нулю, т.е. Пос = 0, предприятие получило бы полную прибыль. Но так как процесс освоения мощности идет постепенно, предприятие при таком характере освоения получает прибыль, равную половине площади воображаемого прямоугольника, т.е. равную площади треугольника, заштрихованного на рис. 20.1.

Остановимся на экономическом аспекте коэффициента α. Автором произведены расчеты коэффициентов α по девяти строящимся предприятиям. Использовано фактическое распределение инвестиций по годам. Данные приведены в табл. 20.1.

Как видно (см. табл. 20.1), предприятия № 1-4 имеют одинаковый срок строительства - 7 лет. Общие инвестиции (Кобщ) по предприятиям разные, но можно определить, насколько рационально распределение инвестиций по годам на этих предприятиях. Для этого нужно определить произведение α · Пстр (годы):

Предприятие №1 α1 Пстр1 = 0,83 · 7 = 5,81
Предприятие №2 α2 Пстр2 = 0,73 · 7 = 5,11
Предприятие №3 α3 Пстр3 = 0,72 · 7 = 5,04
Предприятие №4 α4 Пстр4 = 0,68 · 7 = 4,76

Как показывает расчет, лучшее распределение средств на предприятии №4 - 4,76 года. Это значение затрат времени и войдет в расчетный срок окупаемости.

Результаты расчетов коэффициента а для разных сроков строительства, но при одинаковых общих объемах инвестиций приведены в табл. 20.2.

При сроке окупаемости, равном 10 годам строительства (предприятия №8, 9), лучшее распределение инвестиций по годам будет на предприятии №9 (см. табл. 20.1), годы:

α Пстр = 0,81 · 10 = 8,1.

457

Таблица. 20.1

Коэффициент а при различных распределениях инвестиций по годам

Условный номер предприятия Полный объем капитальных вложений К, млн руб. Продолжительность строительства, годы Распределение инвестиций по годам, млн руб. Коэффициент
α
K1 К2 К3 К4 К5 К6 К7 К8 К9 K10 К11 К12
1 1330 7 140 260 280 250 190 140 70 - - - - - 0,83
2 3790 7 40 540 763 787 790 610 260   - - - - 0,73
3 4540 7 190 490 740 790 880 850 600 - - - - - 0,72
4 3820 7 80 220 510 800 750 840 620 - - - - - 0,68
5 2080 9 180 270 350 360 360 230 160 140 30 - - - 0.83
6 2283 8 130 303 400 470 380 320 200 80 - - - - 0,80
7 3650 11 110 302 430 430 500 490 470 360 240 190 110 - 0,84
8 3250 10 440 390 390 450 360 260 300 220 250 190 - - 0,84
9 5540 10 220 330 420 610 800 850 810 750 480 300 - - 0,81

Таблица 20.2

Коэффициент а при различных сроках строительства

Вариант Объем капитальных вложений К, млрд руб. Продолжительность строительства, годы Распределение инвестиций по годам, млн руб. Коэффициент
α
K1 K2 K3 K4 K5 K6 K7 K8 K9 K10
1 1 10 0,100 0,100 0,100 0,100 0,100 0,100 0,100 0,100 0,100 0,100 0,82
2 1 8 0,125 0,125 0,125 0,125 0,125 0,125 0,125 0,125 - - 0,78
3 1 6 0,167 0,167 0,167 0,167 0,167 0,167 - - - - 0,73
4 1 5 0,200 0,200 0,200 0,200 0,200 - - - - - 0,67
5 1 4 0,250 0,250 0,250 0,250 - - - - - - 0,60
6 1 3 0,330 0,330 0,340 - - - . _ - - 0,50
7 1 2 0,500 0,500 - - - - - - - - 0,33

 
 

458

Коэффициент а показывает, насколько рационально распределены инвестиции по годам и способствуют ли они сокращению сроков строительства.

Снижение коэффициента а наблюдается при равномерном распределении инвестиций (возрастающих к концу строительства) и сокращении сроков строительства. На основе этого можно сделать вывод, что для достижения наилучших результатов использования инвестиций и повышения их эффективности необходимо для каждого строящегося объекта определять оптимальные сроки строительства и находить оптимальное распределение инвестирования объекта по годам. Все эти расчеты можно выполнять по приведенной выше формуле в разделе проекта "Организация строительных работ".

В уникальных инвестиционных проектах необходимо обосновать затраты времени на освоение производственных мощностей, разработать раздел "Организация освоения вновь вводимых в эксплуатацию производственных мощностей" до полного достижения технических и экономических показателей проекта.

В условиях рыночных отношений в экономике страны одним из основных показателей результатов производства для предприятия является прибыль. Используя этот показатель, определяется третья составляющая затрат времени в формуле расчетного срока окупаемости инвестиций. Показатели капитальных вложений Kосн, оборотных средств Коб, себестоимости продукции С формируются с помощью одних и тех же (базовых, расчетных или прогнозных) цен. Инфляция, оказывающая влияние на динамику цен во времени, не окажет существенного влияния на значение сравнительной экономической эффективности при определении расчетного срока окупаемости инвестиций.

Для России (огромные территории, значительное разобщение экономических районов) необходимо учитывать фактор пространства размещения производства. Представляется целесообразным, чтобы по каждому новому крупному предприятию, выпускающему продукцию для большого количества экономических районов и являющемуся большим грузообразующим центром, разрабатывать в проекте схему доставки грузов к потребителю. Перевозка готовой продукции от места производства к месту потребления как бы увеличивает себестоимость производства данного продукта на величину годовых транспортных расходов Стр. При этом результат от произведенных капитальных вложений будет измеряться не разностью между оптовой ценой предприятия и себестоимостью (Ц - С), а разностью Цпр - (С + Стр).

459

В первом случае капитальные вложения в транспорт не учитываются, а во втором - их нужно учитывать, если транспортные перевозки принимаются по себестоимости провоза груза. Если перевозки продукции оцениваются по тарифам, то капитальные вложения в транспорт не учитываются.

Расходы по перевозке продукции с предприятия-производителя до места потребления можно определить по формуле:

Стр = Д · В · Рт, (20.5)

где Д -
В -
Рт -
дальность перевозок продукции, км;
объем перевозок, т;
тариф перевозок или себестоимость перевозок 1 т/км, руб.

Учет транспортных расходов на перевозку готовой продукции к потребителю позволит правильно определять затраты общественного труда на производство и доставку готовой продукции к потребителю. Показатель Стр ограничивает чрезмерно дальние перевозки и тем самым снижает возможности захвата дальних рынков в тех случаях, когда расходы (Стр) становятся нерациональными. С введением в расчет срока окупаемости показателя Стр процесс создания предприятия анализируется как с позиции затрат времени, так и с позиций рационального размещения предприятия на территории страны.

 

Пример расчета сравнительной экономической эффективности инвестиций

Таблица 20.3

Определение расчетного срока окупаемости временным методом
(при следующих данных по вариантам)

Показатель, ед. изм. Первый вариант (новое строительство) Второй вариант (расширение предприятия)
Косн, млн руб. 1500 1350
Коб, млн руб. 150 130
У, млн руб. 70 50
Пстр, годы 10 13
Пос, годы 3 3
Цбаз, млн руб. 900 900
С, млн руб. 370 370
Стр, млн руб. 90 100
Кобщ, млн руб. 1500 + 150 + 70 = 1720 1350 + 130 + 50 = 1530

460

Таблица 20.4

Распределение общих инвестиций по годам,млн руб.

Вариант 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 7-й год 8-й год 9-й год 10-й год 11-й год 12-й год 13-й год
Первый 25 50 80 150 200 230 250 300 300 125 - - -
Второй 10 20 30 50 80 130 150 200 200 200 200 200 60

 

Коэффициент замораживания α (по вариантам):

первый вариант:

α1= 1 - 1720 : [25 · 10 + 50 · 9 + 80 · 8 + 150 · 7 + 200 · 6 +
+ 230 · 5 + 250 · 4 + 300 · 3 + 300 · 2 + 125 · 1] = 0,77;

второй вариант:

α2= 1 - 1530 : [10 · 13 + 20 · 12 + 30 · 11 + 50 · 10 +
+ 80 · 9 + 130 · 8 + 150 · 7 + 200 · 6 + 200 · 5 + 200 · 4 +
+ 200 · 3 + 200 · 2 + 60 · 1] = 0,76.

Расчетный срок окупаемости общих инвестиций, годы:

Tp1 = 0,77 · 10 + 
3
2
 + 
1720
900 - (370 + 90)
 = 7,7 + 1,5 + 3,9 = 13,1

Tp2 = 0,77 · 10 + 
3
2
 + 
1530
900 - (370 + 90)
 = 9,9 + 1,5 + 3,9 = 15,0

Анализ вариантов строительства двух объектов, равных по объему производства и качеству продукции, показал, что эффективнее первый вариант. Его осуществление позволяет интенсивнее вести строительство и почти на два года ускоряет ликвидацию потребительского дефицита на рынке. Второй вариант должен быть отклонен как неэффективный.

Вывод: первый вариант выгоднее второго (экономия времени, при прочих равных условиях, равна 1,9 года).

461

Rambler's Top100
Lib4all.Ru © 2010.